【光威复材陈显帆】深度：率先享受碳纤维高盈利的有突出贡献的公司

  光威复材是国内碳纤维及其复合材料的龙头企业，主要是做碳纤维及碳纤维复合材料的研发、生产与销售。公司技术领先国内，自产碳纤维T300和T700级性能优良，已与国际领先水平相当，并逐渐开拓T800级别碳纤维应用。公司2018年实现归母利润3.77亿元，同比增加58.76%，随着碳纤维工艺的成熟及应用推广，公司业绩步入发展快车道。

  2017年全球碳纤维行业价值量约24亿美元，由于航空航天用碳纤维单价高昂，其价值量占比达到49%，风机叶片与体育休闲是目前另外两个重要应用，其中体育休闲占比13%，风电叶片占比12%。日本东丽一直以来是全球碳纤维制造的霸主，垄断波音公司碳纤维的供应，与东邦、三菱在全球丙烯腈基碳纤维市占率达50%以上。

  碳纤维的质量决定其应用领域，我国碳纤维技术相比海外仍有一定差距，因此我国碳纤维市场率先发展的是对质量发展要求较低的体育产业。2017年大中华区碳纤维总需求2.35万吨，其中体育产业需求1.20万吨，占比51%。而在国际市场上占比22%的航空航天市场，国内需求占比仅为4%，汽车、风电等国际上占比较高的市场在国内市场占比也严重偏低。我们大家都认为，光威复材等近年来率先实现技术突破的碳纤维龙头厂商，能够受益于国内高端碳纤维市场的需求，短期而言，军工和风机叶片有较大空间，长久来看，汽车、轨道交通将为碳纤维应用带来新的增量。

  盈利预测与投资评级：我们对公司的整体观点：公司是国内碳纤维领域的有突出贡献的公司，在军工领域处于非常大的优势地位，短期来看，公司业绩增长一方面来自于以先进军机为代表的武器装备加速列装，另一方面来自于风电叶片对碳纤维需求的迅速增加；长久来看，我们大家都认为公司作为一家材料企业，随着生产的基本工艺的进步和碳纤维成本的下降，在汽车、轨交等领域具有更大的发展空间。

  我们预测公司2019-2021年营收分别为18.27亿元，23.62亿元，29.63亿元，归母净利润4.78亿元，5.85亿元，7.05亿元，EPS0.92、1.13、1.36元，对应PE38倍、31倍、26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。