浙商早知道｜2月14日

　　【浙商传媒互联网 冯翠婷】果麦文化（301052）：果麦文化通过“AI校对王”实现出版业效率革命，叠加动画电影《三国的星空》的强IP属性，形成“技术+内容”双轮驱动。

　　【浙商机械 邱世梁/汪成】复合铝箔已上车，2025年或将成复合铜箔量产重要窗口期。

　　周四上证指数下跌0.4%，沪深300下跌0.4%，科创50下跌2.3%，中证1000下跌1.2%，创业板指下跌0.7%，恒生指数下跌0.2%。

　　周四表现最好的行业分别是餐饮（+1.9%)、农林牧渔（+1.8%)、传媒（+1.7%)、美容护理（+0.9%)、建筑材料（+0.6%)，表现最差的行业分别是电子（-2.7%)、机械设备（-2.0%)、通信（-1.8%)、汽车（-1.4%)、计算机（-1.3%)。

　　【浙商传媒互联网 冯翠婷】果麦文化（301052）公司深度：2025年两大催化：AI校对王和《三国的星空》

　　果麦文化通过“AI校对王”实现出版业效率革命，叠加动画电影《三国的星空》的强IP属性，形成“技术+内容”双轮驱动。预计2025年净利润增速超40%，AI校对业务与影视IP商业化将打开长期成长空间，给予“买入”评级。

　　①2025-2026年AI校对王等AI应用产品上线及产生增量利润。目前“AI校对王”技术指标领先，成本优势显著，潜在市场规模超20亿元，有望成为第二增长曲线年年内动画电影《三国的星空》依托三国IP，有望成为2025年票房黑马，贡献业绩弹性。

　　短期看AI校对王订单落地、电影定档宣传、经典书IP衍生品上线，长期看“技术+IP”双轮驱动，目标价49元/股（2025年PE 35倍）。

　　短期看AI校对王订单落地、电影定档宣传、经典书IP衍生品上线，长期看“技术+IP”双轮驱动，目标价49元/股（2025年PE 35倍）。

　　AI应用产品没有到达预期或竞争加剧（AI校对王有竞对、技术迭代没有到达预期等）、电影上映或表现没有到达预期（若《三国的星空》定档或票房没有到达预期，影视业务或拖累业绩）、政策监管（重要作者或IP受政策监管影响产品进展）等风险。

　　【浙商机械 邱世梁/汪成】产业化迈向新阶段，关注2025年终端应用市场——复合集流体行业点评

　　1、机械—《复合集流体行业点评：产业化迈向新阶段，关注2025年终端应用市场》

　　复合集流体是一种“金属导电层-PET/PP等高分子材料支撑层-金属导电层”三明治结构的新型锂电材料，旨在提高电池安全性、单位体积内的包含的能量等。宁德时代、金美新材料是行业早期先驱者，据金美新材料公众号显示，2015年其已开始新材料开发工作，2018年首次实现海外实车装机；宁德时代方面，2017年已公布相关专利《一种集流体及其极片和电池》，近年来已陆续进行了多项专利布局。2021年以来，众多电池、材料、设备相关企业入局复合集流体赛道，材料测试、商业化导入进程进一步加快，我们大家都认为2025年复合铝箔或将走向更大规模量产，同时复合铜箔或将在终端应用市场取得突破。

　　①工艺及设备端，复合铝箔主要是采用蒸镀工艺，目前蒸镀设备厂商主要有日本爱发科以及国内一批镀膜厂商，国内材料厂商方面，如英联股份与日本爱发科达成战略合作，采购其复合铝箔生产线，此外，蒸镀设备国产化将有利于未来复合铝箔进一步降本；②应用端，据高工锂电公众号，复合铝箔已在极氪009、问界M9、弹匣2.0电池等不同车型及电池上得到应用，我们大家都认为随着降本、产能扩张，复合铝箔渗透率将进一步提升。

　　①工艺及设备端，复合铜箔工艺复杂程度较高，业内主流采用“磁控溅射+水电镀”两步法工艺，已形成一批以东威科技、腾胜科技、汇成真空等为代表的国产设备厂商，具备了一定规模设备产能；②材料测试及产能端，近年来，璞泰来、宝明科技、英联股份等众多厂商入局，积极研发及产品送样下游客户来测试，行业也实现了从原先PET向PP路线的转变。在产能布局上，包括璞泰来、宝明科技、英联股份等均有公告新建复合铜箔相关产能；③铜价端，自2024年铜价步入上升通道以来，当前仍处于历史较高水平。综上，考虑到复合铜箔较高降本潜力，以及业内在产能、产品成熟度上的逐渐完备，我们大家都认为2025年其或有望在终端应用市场上取得突破。

　　当前复合集流体行业整体渗透率较低，未来有望受益于渗透率的快速提升，建议关注领先复合集流体材料厂商璞泰来（电力设备）、宝明科技（电子）、竞争格局好的水电镀设备龙头东威科技（机械设备）、电池极耳焊接龙头骄成超声（电力设备）、磁控溅射设备龙头汇成线）风险提示：

　　我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律和法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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